按照振東買入時的估值體系計算，目前朗迪價值為115億，卻以58億的價格賣出
號稱中國排名第一的鈣片品牌即將易主，出售價格嚴重偏低，整個交易過程疑竇叢生。
8月18日，山西振東制藥股份有限公司發公告表示，公司已經和上海方朗企業管理有限責任公司《以下簡稱『上海方朗』》簽署協議，振東將子公司北京振東朗迪制藥有限公司全權賣給上海方朗，售價58億元。
『朗迪』是鈣營養補充劑品牌，2015年，振東制藥斥資26億元收購朗迪制藥，由此介入保健品行業。
2020年振東制藥年報顯示，朗迪鈣的市場占有率達到16%，超越輝瑞的鈣爾奇，成為國內第一大鈣品牌，同時也是振東的營收主力。
2018年５月，在朗迪鈣經銷商答謝會上，振東制藥董事長李安平表示：『下一個十年，朗迪鈣的零售市場銷售潛力最高有望實現60億至80億的目標』
董事長放話才三年，朗迪就要被賣了。
消息公佈後，振東制藥連續3個交易日股價跳水，累計跌幅超過13%。
振東制藥稱，賣完朗迪鈣，財力和精力將投入到中藥、創新藥和醫美脫發賽道上。
賣掉朗迪鈣：５折出售，弊大於利
朗迪制藥不算振東的『親兒子』，而是買來的。
2015年，振東制藥宣佈重大收購，以26.46億元的價格，收購朗迪制藥的前身康遠制藥。
收購前，振東制藥聚焦於抗腫瘤中成藥，代表產品僅有復方苦參註射液一款，營收業績不溫不火；收購朗迪制藥後，得益於朗迪鈣，振東制藥完成了OTC市場的快速搶占。
根據振東方面披露的數據，2020年，朗迪鈣的市場占有率為16.9%，位列全國第一。
朗迪鈣系列產品，是振東制藥不折不扣的印鈔機。
2017到2020三年間，朗迪制藥的營收在振東制藥的總營收中，占比始終在15%以上。
更關鍵的是，朗迪鈣利潤很高。
近年來，朗迪制藥對振東制藥的營收貢獻占比逐漸減少，但利潤率仍持續走高。
2020年，朗迪制藥的利潤率達48.01%，是振東制藥盈利的主要支撐。
將高利潤的現金奶牛拱手讓人，已經令人不可思議，買賣價格就更屬於迷惑行為。
2015年振東制藥收購朗迪制藥時，對價為26.46億元。
據當時北京中同華資產評估有限公司對朗迪制藥出具的評估資料，朗迪制藥2014年全年凈利潤8215.23萬元。
以此為估值基數來看，26.46億元的轉讓價格對應的市盈率接近32倍。
這一次振東制藥賣掉朗迪制藥，售價58億元，看似比當初的買入價高了不少，振東方面也公告稱：比之前收購價格有大幅提升。
意指振東並沒有做賠本的買賣。
事實上，6年過去了，白菜價都不一樣了，何況一家制藥公司？
2020年，朗迪制藥的凈利潤已經達到了3.61億元。
如果按照當年收購時的估值標準，也就是32倍市盈率來算，朗迪制藥的售價應該在115億元左右，此次58億元的出售價格，僅相當於其潛在價值的一半。
賤賣策略，與振東對朗迪的期許也不相符合。
在振東制藥2021年的半年報中，可以看到這樣一段文字：
『2019年中國鈣制劑銷售額達170億元，占化藥整體規模的2.1%，年復合增長率為4.7%。
預計2025年將達到214億元。
未來維生素、礦物質產品的需求將持續穩定增長』
疫情影響下，人民的健康需求普遍提高，保健品市場熱度遠高於振東買下朗迪時的2015年。
2020年疫情期間，保健品龍頭企業湯臣倍健《300146.SZ》凈利潤翻了5倍；2021年上半年，湯臣倍健凈利潤同比上漲42.55%。
這樣一對比，朗迪的賤賣就更說不通。
未來主營三大項目，都不好盈利
如此重要的子公司，振東制藥為啥要賣？
據公開資料，買下朗迪制藥的是2007年成立的一家私募股權投資基金——方源資本。
在大健康領域，方源資本投資過企鵝杏仁、德琪醫藥、老百姓等企業。
方源資本的投資版圖中，德琪醫藥和歸創通橋醫療已成功在港IPO。
朗迪制藥是個不錯的投資標的，對於方源資本來說，58億元到手無疑是聚劃算。
對振東制藥而言，也許意義隻在於賬上多一筆巨款。
振東制藥董事長李安平早年間從事加油站和石油業務，後來轉型醫藥，在中藥種植、藥品制造領域深耕，多元化發展也隻是開拓了保健食品、文化旅遊等。
振東集團層面的外部投資也多為股權投資，占比並不高。
據振東制藥公告，未來公司將集中於三大項目：一是中藥產業；二是創新藥研究；三是脫發市場。
這三個項目看似很硬，實際很虛。
近年來，振東制藥明星產品復方苦參註射液的銷售不斷萎縮。
據米內網，2019年，中藥註射液市場整體下跌11.36%；2020版醫保目錄中，至少有39種中藥註射液被限制使用。
今年，濟川藥業、步長制藥的部分中藥註射產品退出部分省級醫保，更加清晰地釋放了中藥註射液的處境艱難。
而創新藥市場內卷嚴重，做中藥出身的振東制藥就更不具優勢。
振東制藥目前在研新藥進度最快的是治療多發性硬化症藥物，目前剛剛進入Ⅰ期臨床。
即便研發成功，上市時間也還要很久。
近期被市場熱議的『振東制藥開辟脫發市場』，則更像是一場鬧劇。
今年1月，振東制藥發佈公告稱由於長期虧損，要將經營脫發產品子公司安特制藥全權剝離出去。
沒想到到了6月份，振東制藥反悔了。
原因是2021年一季度，安特制藥旗下的脫發產品實現營收5000萬，振東認為這項業務還可以『搶救一下』。
圖源：振東制藥公告
三大未來主營業務都不溫不火，難道振東真的需要賣子求生換取現金流？
2018年到2020年，做脫發業務的安特制藥累計虧損額達1.66億元。
脫發業務波動巨大，振東此前又不具備優勢，貿然用市占率第一的朗迪鈣來換脫發市場，可謂十足冒險。
對此，外界有說法表示，真實的朗迪制藥並非財務表現那樣掙錢，因此58億元的售價也不算低。
此前，2019年、2020年振東制藥和子公司山西振東都因為編造虛假計稅依據等，受到稅務局的行政處罰。
外界對朗迪財務表現質疑：其被賣掉是否與財務造假有關。
真相不得而知。
擺在眼前的現實是：董事長立下的朗迪鈣『十年目標』，才走了三年，就到末路。
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