記者 | 范嘉智
NMN概念龍頭金達威《002626.SZ》還是顯出了原形。
最新業績預告顯示，金達威2022年歸母凈利潤介於2.32億元至2.83億元之間，同比大幅減少64.10%～70.63%。
受益於NMN風潮，2021年公司一度備受市場追捧，而NMN產品也是2022年度最受關注的營養保健品之一。
金達威通過旗下品牌『多特倍斯』介入這一領域，但事實上NMN產品在整體業務比重並不顯著。
2022年金達威仍受困於維生素與輔酶Q10跌價影響。
另一方面，金達威2020年並購的江蘇誠信藥業有限公司《下稱誠信藥業》業績不及預期，需要計提商譽減值準備。
但恰是這個商譽，或暗示事情遠未結束。
不老藥終成空
2021年中，金達威股價一度借NMN概念『狂飆』。
公開信息顯示，金達威旗下『多特倍斯』品牌在618期間，天貓國際NMN類目TOP1，在京東健康營養保健品銷售TOP10。
NMN全稱”β-煙酰胺單核苷酸”，是一種自然生物活性核苷酸，屬於維生素B族衍生物范疇，廣泛參與人體免疫、代謝等多項生化反應。
除了直接銷售NMN產品，金達威還擁有NMN原料，實際產能達500噸。
金達威擁有NMN全產業鏈概念，但業績並未顯著受益。
2022年中報顯示，與NMN產品相關的營養保健食品業務毛利率僅30.31%，而傳統的維生素A系列與輔酶Q10系列的毛利率分別為46.24%和67.78%。
NMN作為一種新興活性物質，商業產品的開發潛力還有待挖掘。
近期NMN作為食品添加劑新品種的申請剛獲受理，顯然市場對NMN產品的接受度還不夠，仍有待培育。
金達威包括NMN的營養保健食品業務隻賺了『吆喝』，真正導致業績下滑的因素是維生素A和輔酶Q10價格出現下降。
根據披露，金達威是全球輔酶Q10最大生產商，維生素A全球六大生產商之一。
由於輔酶Q10及多種類型的維生素都屬於價格隨行就市品種，且市場競爭較為激烈。
如主力產品輔酶Q10，目前中國已成為該產品原料藥主要的供應來源，包括金達威、雅本化學《300261.SZ》、仙樂健康《300791.SZ》等公司都涉及相關業務。
產品價格下降對業績影響更為直接。
2022年中報顯示，金達威旗下主營輔酶Q10的子公司金達威藥業半年收入和凈利潤分別減少了21.19%和19.66%；同期主營維生素的子公司金達威維生素收入和凈利潤11.20%和52.70%。
停不下的並購
金達威對誠信藥業的並購，進一步加劇了業績頹勢。
2020年12月，金達威以3.073億元收購誠信藥業86%股權。
誠信藥業主要生產醫藥原料、化妝品和膳食補充原料，以生物酶技術為主導，主要經營三大原料產品吡喹酮、奧拉西坦和β-煙酰胺單核苷酸。
根據披露，誠信藥業於評估基準日的凈資產為1.24億元，按收購固執3.6億元計算，估值約為2.9倍市凈率。
誠信藥業也受到原料藥整體不景氣影響，2022年上半年營收和凈利潤分別為4097.19萬元和-978.56萬元，同比分別減少29.48%和154.44%。
當業績出現下滑，收購時產生的商譽構成負面因素。
2015年以來，金達威連續並購和參股至少10家公司。
2015年，金達威以2.06億元收購美國全年齡段全品類膳食營養補充劑公Doctor’sBest多特倍斯51%的股權，後增持至97.51%；
2015年，金達威通過定增方式收購美國保健品生產企業Vitatech的經營性資產；
2016年，金達威與日本舞昆達成合作，共同成立舞昆健康食品株式會社,瞄準年輕女性市場；
2017年，金達威分別以750萬美元和810萬美元收購美國運動營養品ProSupps14.71%股權和Labrada30%股權。2018年，金達威以8000萬美元收購Zipfizz100%股權，以此進入飲料行業；又以1億美元入股全球保健品電商巨頭iHerb，持有後者4.80%股權。
從2014年至2021年，金達威營業收入由8.38億元增至36.16億元，復合增長率達23%。
但是並購這把雙刃劍的影響在近幾年開始顯現。
金達威的NMN概念和產品源於2015年Doctor’s Best公司收購，但同時也形成了大規模商譽。
2022年中報顯示，金達威收購Doctor’s Best公司的主體，子公司KUC Holding的商譽達1.26億元；Doctor’s Best公司的商譽達2.95億元，合計4.21億元。
金達威這十餘筆對外投資中，比較成功的是Doctor’s Best。
收購後，Doctor’s Best年銷售額從約3600萬美元增長至2021年的近1.4億美元。
2021年，Doctor’s Best凈利潤1716.76萬美元，同比增長4.94％。
比起Doctor’s Best公司，金達威同期針對Vitatech Nutrition公司的投資結果並不令人滿意。
2015年，金達威定增11億元，其中，5.95億元用於購買美國Vitatech公司主要經營性資產，9605萬元補充收購Vitatech公司主要經營性資產持續運營所需流動資金。
總體來說，收購Vitatech的花費約6.9億元。
根據金達威的公告，當年Vitatech主要經營性資產，包括固定資產0.46億元，應收及存貨類流動資產1.2億元，無形資產0.85億元，商譽4.53億元。
金達威花了6個多億買了一堆看不見的資產。
Vitatech被收購後，業績並不理想。
2015年到2019年，Vitatech凈利潤分別為-299萬元、806萬元、2227萬元、-1.87億元、-3.36億元，5年累計虧損4.95億元。
2018年和2019年，金達威連續兩年對Vitatech進行資產減值。
2018年，金達威對Vitatech計提商譽減值準備1.63億元；2019年，又繼續對Vitatech計提商譽減值2.74億元以及計提無形資產減值0.42億元。
截至2020年末，Vitatech的商譽已被全額計提減值準備。
從2022年的業績來看，金達威並未從業務轉型中獲益太多，仍十分依賴原料藥業務。
截至2022年三季報，金達威賬面商譽約為6億元，主要為Doctor’s Best、Zipfizz Corporation、KUC Holding等公司形成的商譽，其中還包括誠信藥業所形成的商譽。
此前金達威已經計提了誠信藥業3816萬元的減值，目前賬面金額為1.06億元。
此次減值金額尚未確定，到底是將誠信藥業的商譽『一減到底』還是有所保留，還需要年報見分曉。
一旦商譽還有所保留，未來將會成為一顆定時炸彈。